李嘉诚最为成功的投资

徐翰

说起李嘉诚,华人几乎无人不晓。最近几个月他的名字频频见诸报端,主要因为抛售内地房地产业以及在高科技领域频频投资;一方面减少房地产、零售、码头等传统行业,另一方面先发布局人造蛋、打印牛肉等高风险朝阳行业。但李嘉诚花大力气拓展的领域并非仅仅是这些还方兴未艾的行业,而是数十年来隐于地产、零售、高科技等“显性”投资组合之后的传统能源。

不仅如此,李嘉诚最为成功的投资之一恰恰出现在能源行业最传统的油气领域。

加拿大能源巨头赫斯基(Husky Energy)的股票在经历了上世纪70年代的石油危机后,与众多石油股一样“跌跌不休”,那时赫斯基只是一家中型石油公司,负债和资本支出都偏高。

但李嘉诚则认为,赫斯基产业链比较完备,拥有油气上游开采和下游开发业务,并且客户区域不仅有大西洋也有发展迅猛的亚太地区。此外,他当时判断美国与中东的紧张关系将使得石油行业供应仍然长期紧张,油价值得长期看好,而赫斯基的财务状况良好,只是因为油价低迷资金周转有困难。李嘉诚还表示,其个人对加拿大有特殊感情,加拿大政治环境极其稳定,且其个人与赫斯基前总裁私交不错,获得了有价值的指引。

综合以上这些原因,李嘉诚力排众议,避过加国对外国人投资的限制,以联营公司Union Faith和加拿大籍长子李泽钜两方,以共计32亿港元买入赫斯基52%股权,担任交易撮合且李嘉诚持股9%的加拿大CIBC银行也购入5%股权,原大股东持有余下43%股权。

收购当时,赫斯基已经拥有超过5000口油气井的开采权、26.67%的精炼厂股权以及343处加油站。1991年,李嘉诚家族又斥资17.2亿港元获得了原大股东低价抛售的43%股权。

22年后的2008年,依靠多年的开源节流和管理改造等措施以及原本坚实的业务基础,赫斯基在上半年就贡献了和记黄埔28%的盈利,李嘉诚在业绩会上得意表示,“赫斯基能源在七八年前还被人批评说录得亏损,但是今年和黄最大的盈利贡献就来自赫斯基……现在已经有数名买家愿意以高于目前石油市场现价,向赫斯基能源购买三年后的生产量,这说明石油市场表现仍然强劲”, 2008年李嘉诚家族及旗下公司对赫斯基能源的总持股量高达70%,而在之前的2000年赫斯基已经在多伦多成功上市。

到2013年底,赫斯基的油气井净数量已经超过14000口,并拥有加拿大西部、印尼和南海的多个权益项目,下游则包括俄亥俄Lima等多个冶炼厂和加拿大众多的加油站。赫斯基仅在加拿大已探明的轻质原油储量就高达242.6百万桶原油当量,而已探明天然气储量超过20000立方英尺。

值得注意的是,赫斯基是一家与中国关系密切的企业,其与中海油集团共同开发了东南亚和南海的多个油气田。其中,南海的荔湾3-1气田将于2014年向广东省和香港供气,赫斯基占有项目49%的权益并且负责深水业务。可以说对赫斯基的投资也是某种对中国未来巨大能源需求的投资,而李嘉诚早已因此获益。目前赫斯基市值超过300亿加元,其中和记黄埔仍然持股高达34%,不用细算我们也能知道为何这笔投资被誉为“李嘉诚一生最伟大的投资之一”。

图:赫斯基在南海和东南亚主要油气项目

8.11图一

有了赫斯基的成功案例,27年后李嘉诚及更加强大的“长江系”集团再度在油气能源领域出手,这一次瞄准的则是澳洲天然气分销巨头Envestra。

1999年长江基建首次购入Envestra股权,在今年与APA展开竞购之前持有17.46%股权,为第二大股东,在竞购中长江系逐步增持到超过39%,超过原大股东澳洲油气巨头APA持有的33%股权。上周,长江基建财团以23.7亿港元估值的收购方案成功击败APA早前提出的现金或换股收购方案,将收购Envestra全部发行股权。

单从财务规模上看Envestra并不大,2013年其创出业绩高点,利润超过1亿美元,营收超过5亿美元,市值也超过18亿美元。不过,在天然气分销领域Envestra则是澳洲最大规模的企业之一,其传输管道超过1100公里,分销管网长度超过23000公里,用户116.3万人,遍布南澳大利亚、维多利亚、昆士兰和西南威尔士等主要区域,分销燃气折合约30亿立方米,占据了地广人稀的澳洲的相当部分市场份额。

图:Envestra运营管线分布

8.11图二

对比当年的赫斯基,Envestra具有相似的规模、同样坚实的资产基础、同样面对需求强劲且不断增长的终端市场;尽管管道燃气业务具有区域限制,但是看看“英雄气短”的中日韩,即使当下澳气价格略高,谁又能断言以后澳洲海岸的出口液化终端不会一头连接Envestra的管道,一头连接中国的天然气市场呢?

也许李超人一生最伟大的投资之一又将在油气领域重现。