医院投资,机会在哪里?

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吴映辉

医院投资可能是近两个月医疗保健产业中最受关注的细分领域,各类政策与事件亦是层出不穷:10月初国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》;随后以复星医药、康美药业为代表的上市公司纷纷宣布收购医院;上周五内地最大的私立医院集团凤凰医疗港交所挂牌上市,挂牌当日涨幅35.5%……这些政策与事件的发生,也促使各投资机构对医院的投资热情高涨。

不可否认的是,包括医院在内的整个医疗服务产业在我国都还具有非常广阔的发展空间,根据Frost & Sullivan的统计数据,过去5年(2008-2012)我国医疗总支出的复合年均增长率为18.8%,已从2008年的1.454万亿元增长至2012年的2.891万亿元,占GDP比重也从4.6%上升至5.6%。尽管如此,我国医疗总支出占GDP比重依然较低,在全球12个GDP最大的国家中,位列第11位,仅略高于印度。而在人均医疗服务开支上,我国2012年为345美元,仅为美国的4%。

图1、全球前12大GDP国家医疗总支出占GDP比重

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虽然我国医疗总支出占比还较低,但增长较快,位居上述12个国家之首。鉴于此,Frost & Sullivan预测未来5年我国医疗总支出仍将保持较快速度增长,至2017年有望达到5.367万亿元(约占GDP的6.0%)。

图2、我国医疗总支出历史及预测(十亿元)

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医院是我国医疗健康产业中的一块肥肉,这基本已成为市场的共识,但如何把这块肉吃到嘴里,其中的投资机会又在哪?是现阶段大家普遍思考的问题。笔者认为,现阶段医院领域的投资机会主要体现在以下三个方面:

1)国有企业医院改制

自1984年我国第一家民营股份制医院在广州开业,历经约30年的发展,我国民营医院在数量上已经取得了较大的发展,截至2012年底达9786家;但目前我国医疗服务行业中,公立医院依旧占据了绝对的主导地位,运营床位总数占比高达86%,收入占比更是高达90%以上。

表1、2012年我国公立医院、私立医院关键指标对比

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而在公立医院中,约73%为中央和地方政府所有,25%为国有企业所有,2%为军队所有。笔者认为这25%的国有企业医院有望成为下一步的投资标的。国有企业分离办社会职能的改革在中国推进已有近10年,其中有不少国企医院已经历不同形式的改革,如凤凰医疗集团旗下管理的燕化医院(三级)为原国家特大型企业燕山石化的职工医院等。但目前我国仍有大量的国有企业医院没有彻底改制,本届三中全会重点提出国企改革,作为与企业主营业务并无直接关系的职工医院,最有可能成为首先被改革的对象。此外,国企医院历经多年的发展,已经具备一定的声誉和影响力,如果社会资本进入后能够有效地进行投后升值管理,有望成为较好的投资机会。

2)专科连锁医院

我国私立医院目前主要集中于专科领域,并且占据了相当高的数量比例,尤其在美容、整形外科、血液病、骨科、眼科、妇科等细分类别,这些领域相对来说受公立医院竞争压力较小,民营医院有更好的生存环境,因而取得了较快的发展,并诞生了爱尔眼科、瑞尔齿科等知名品牌。

图3、我国各专科领域民营医院与公立医院占比情况(蓝色为民营)

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未来专科连锁医院的投资机会,体现在两个方面:一方面部分进入壁垒较低的专科,如美容整形、妇科等,目前还处于诸侯争霸的局面,尚没有出现大型的医疗连锁集团,未来有望复制爱尔眼科在眼科领域的发展历程;此外,即便是在眼科领域已经具备一定地位的爱尔眼科,市场占有率仍然很低,发展空间广阔。另一方面,一些进入壁垒较高的专科,如肿瘤、儿科、精神和康复等,目前还处于快速发展阶段,很有可能成为下一波发展热潮。

3)高端医疗

我国居民对医疗服务的需求不断向高端靠拢,对于质量的要求越来越高,据统计,过去几年我国各级医院中,三级医院的诊疗人次增速最为突出,明显高于二级医院与一级医院。相信这也与大家平常去医院看病的实际感受差不多,三级医院人满为患、一号难求,而一级医院乃至二级医院却门庭冷落。

图4、我国各级医院诊疗人次增速

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目前我国民营高端医疗的发展呈现两种模式:一种是以和睦家为代表的医疗机构,以北京、上海等为起点逐步扩展,定位于给中国10大最富裕城市3%-5%的高收入人群提供医疗服务,以解决他们去三甲医院看病麻烦的问题;另一种则是以东莞康华医院(三甲)、西安高新医院(三甲)为代表的医疗机构,定位于为当地老百姓提供高品质的医疗服务。目前这两类民营高端医疗机构,在国内均呈现出强大的生命力。患者对于高端医疗服务需求的不断增强,将继续推动我国高端医疗的发展。更细分的高端领域和更广阔的二线城市将是高端医疗投资机会的重要关注点。

文章结尾,引用波士顿咨询《投资中国医疗服务行业报告》中的一句话与大家共勉:中国医疗服务行业正迎来发展的黄金时期,投资大门已经打开。但机遇与风险并存。选对投资板块和目标,提早进入并锁定优质资源,以合适的方式投资和管理来提升医院价值,是确保投资成功的必要条件。

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