细分市场王者——小胶囊,大世界

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徐翰

相信读者或周围的亲友做过肠胃病检查的并不在少数,类似检查有时检查需要使用内窥镜等器械,其中麻烦和苦楚难以言说,而有时他们也会遇到仅仅需要服用一种特殊的胶囊就可以完成的肠胃检查。这种胶囊就是所谓的胶囊内镜,一种基于微型相机和无线信号传输的探测机器人系统。

胶囊内镜可以被患者和水吞服,并沿着胃肠运行,同时通过磁控弹簧的电源开关控制CMOS图像传感器完成多自由度的连续摄影,类似于一个小机器人,其视角达140-150°,并单向地无线传输320×320分辨率的图像信号到记录仪,图像能够达到每秒35帧,一般工作时长达6-8小时,拍摄可以得到数万张图像,随后被服用者排出体外。一般临床用的胶囊的尺寸约11×26毫米,重量仅3-4克。目前胶囊内镜已经成功广泛用于不明原因消化系出血、小肠克罗恩病、乳糜泻、家族性息肉综合征等小肠疾病的诊断和监测,是对胃镜与肠镜的一个重要补充。

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尽管国内医院在十年前就已经引进了胶囊内镜,但目前国产化的胶囊内镜寥寥。事实上,全球主要市场份额都被以色列的Given Imaging公司(NASDAQ:GIVN)所占据。Given Imaging由1998年由Gabi Iddan和Gavriel Meron博士设立。与许多以色列的创业企业一样,Given Imaging最初的想法也是源自以色列军队(参见承树投资今年5月17日推荐《创业的国度》一书),当时还是以色列国防部一位工程师的Iddan根据内科医生的启发,从导弹的遥控摄影技术出发,意识到可以创造一种新的医疗器械,解决令人痛苦的肠检查问题。2000年公司的第一代产品M2A问世,并于次年获得美国FDA许可,用于小肠异常的可视化检查。

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Given Imaging于2001年在NASDAQ上市,2004年开始以Pillcam品牌销售其胶囊内镜产品。2007年其第二代产品Pillcam ESO研制成功,并先后获得欧洲和美国的销售许可。到2009年5月,公司已累计出售了100万颗胶囊内镜;之后公司陆续推出新产品Pillcam COLON 2以及Express。Given Imaging据信在全球拥有85%的市场份额,在美国更是高达95%,是胶囊内镜机器人这一细分领域的绝对王者。公司近10年的营收以平均15%—20%的速率增长,毛利率则常年保持在76%左右。公司2012年营收超过1.8亿美元,并取得1400万美元的净利润,目前市值超过7亿美元,市盈率超过40倍,仍被资本市场所看好。

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成为细分市场的王者并不意味着高枕无忧,医疗器械市场每年高企的营销费用以及依赖新产品驱动产生的不菲研发费用,使得Given Imaging的高毛利率并未完全转化为丰厚利润以及给投资者的高回报率,Given Imaging仍须不断前行。尽管Given Imaging地位近乎垄断,但仍面临着诸如奥林巴斯为代表的影像企业和GE医疗为代表的大型医疗器械厂商的挑战,也需要提防东亚低成本对手对东亚和阿拉伯地区市场的冲击。近年,Given Imaging通过陆续收购PH值检测企业Bravo和Sierra,完善其胶囊机器人功能,并延伸到肛门和食道端。可以预见,未来这一颇具特色的细分市场领头羊仍将不断吸引内科医生、肠胃病患者以及投资者的目光。

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