全聚德涨停的背后

10.14

楼民  徐翰

10月14日A股上市公司全聚德股价快速拉升,封涨停板。这一涨停的背后是10月11日公司复牌并发布公告称将定向增发3.5亿元人民币进行扩产,增发的对象是以往鲜有涉足餐饮业的IDG资本和拥有汉庭等品牌的华住酒店管理公司。

全聚德的股价为何上涨?定向增发又意味着什么呢?

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笔者认为,公司的定向增发乃“醉翁之意不在酒”,并非缺乏3.5亿元资金。公司2013年6月底资产负债率约为28%,处于较低水平,且近年资产负债率保持下降,公司尚有足够充足的杠杆空间通过借贷获取所需资金;此外,3.5亿元资金与公司超过1亿元的年利润及超过2亿元的现金流相比,规模也不算太大;公司纵然有资金上的压力,乍看之下定向增发并非是唯一或最优的选择。

本次定增,对于公司意义或许更多地在调整股权结构、市场端开拓品牌以及从餐饮营销转型消费品营销等方面。

根据笔者近日在北京机场所见所闻,全聚德的终端销售门店的产品已经不止是烤鸭,还有鸭舌、鸭胗、鸭蛋等休闲品类,这些产品中有的是上海地区企业代工生产,贴上全聚德品牌进行销售的。全聚德本次定增的募投方向包括品牌熟食生产和在北京地区的零售网点的开拓。

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本次的定增投资方包括华住酒店管理公司和IDG资本,华住酒店在全国各大城市已经形成较为密集的连锁酒店网络,而IDG资本在消费品上下游产业链方面也有投资心得,旗下广东天农食品正是家禽养殖企业,另有一茶一坐、物美、当当网等下游渠道企业;因此,二者在协助丰富产品线、拓展销售渠道和整合上下游资源方面可以给全聚德带来除资金之外的好处。

全聚德虽然拥有家喻户晓的传统消费品牌,但一直受制于股权结构的限制,国有股权占比较大,品牌潜力也未得到充分发掘。IDG资本和华住酒店入股后,股权占比将达到5.78%和2.31%,合计持有超过8%的股权,对于改善国有股权独大的结构的效果是显而易见的。目前,市场关注较多的还有随之而来的公司治理和企业管理方面的改善,只有股权的变更带来经营上的实质提升,公司所拥有的品牌消费品的潜力才能得到进一步释放。

10.14图三

全聚德定向增发也是一把双刃剑,增发后新进股东是否能与原股东一起顺利合作、公司的募投项目是否合理且进展顺利等诸多因素影响着企业的长期股价走势和长期盈利能力。

值得一提的是,与全聚德类似的国内品牌消费品股票今日都走势颇强,包括张裕A、青岛啤酒等。市场的这一反应,或可解读为国内诸多类似的品牌消费品企业多年来受限于股权结构、管理水平的天花板等因素,其品牌潜力并未得到完全的挖掘。

的确,拥有世界五分之一人口和源远流长之消费文化的中国,其消费品尚未获得与经济发展水平相称的影响力。我们可以乐观推测,国内品牌消费品还拥有巨大的发展空间,这一领域也将出现值得挖掘的投资机会。

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