转型企业的概念炒作陷阱

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徐翰

任何行业都处于不断变化中,无论是传统零售,还是新兴科技,都以不同的速率给人以变革之感。对于在变革的环境中进行转型的企业,世人往往观点不一;而从观点到估值,之间又有巨大的鸿沟。但有的时候,投资者以动态的眼光估值时却恋栈其过往的优势,低估甚至忽视其壮士断腕或者左右互搏的窘境,而高估它们的价值,这往往发生在花大力气转型的昔日巨头身上。

Facebook以及扎克伯格的故事无需赘述,作为世界流量第一的网站,Facebook在其兴起的过程中恰好遇上以iPhone为代表的智能移动设备普及带来的移动互联网浪潮,其货币化的进程面临移动互联网的挑战,其高调上市以来,股价长期徘徊在20-30美元,直到前几日投资者从其业绩中嗅到Facebook在移动互联网领域成功的可能性后,方才买账,近日股价也突破35美元大关。

如果世界仍然是PC端的,Facebook的股票价值几何?如果此刻世界已经完全是移动端了,Facebook又价值几何?我们不可能考察所有的未然可能,但的确需要对转型中的巨人抱有审慎态度。如果趋势不可逆转,企业转型慢于趋势发展,或者即便转型成功也难以获得昔日江湖地位和业绩,那么就算其新业务略有起色,投资者又凭什么给予等于甚至高于过去呢?过去有大量企业转型没有完全成功的案例。无论是跨界转身还是顺应潮流延伸业务,人们都难以断言其成功,更难以断言其何时会成功。

表:部分著名企业业务转型一览

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我们不会因为一家优秀的马车厂宣称要制造汽车,就以汽车厂的估值买下它,我们也不会因为这家马车厂刚刚制造和卖出了几辆汽车,就视其为汽车厂。倘若我们颇具前瞻性,我们也许将其当作一家汽车公司重新评估其团队、竞争环境和市场环境等,而断不会接受其“一个好的马车品牌+潜力巨大的汽车厂”的定位和估值。作为马车厂的公司也许十分优秀,但一旦其被迫进行转型为汽车厂商,则必须以彻底动态的视角看待,团队的相对能力变了,竞争环境变了,竞争对手也变了。

百度近来的一季度报告显示其移动端收入占比已经超过10%,让投资者为之一振,股价亦有所提升。市场似乎反应很快——且慢!也有投资者指出,百度移动端业绩的提升是来自于强制推广,而非正常的营销手段。这一说法在浇了一盆冷水的同时,也让人切实地感受到传统互联网巨头转型移动互联网巨头的紧迫与不易——尽管百度的股价仍在上扬。

如果不将动态的眼光进行到底,则会将传统业务作盾,将新兴业务作矛,人为制造一家攻守兼备的优秀企业,给出和稀泥一样的高估值:因为一家传统软件公司要转向云服务商做SaaS业务而对其估值“云计算”,而不在意这家企业不转型就将消亡的事实;因为一家端游企业被迫转型手游而爆炒其移动概念,而忽视其获取的客户也许只是自身过往的端游市场的一部分而已;因为看好一家优秀传统零售商转型B2C厂商而坚定在高位买入其股票,却过份关注其过往的品牌优势。

如果看好转型中企业的未来,那么请将动态的眼光进行到底,要评估的正是断腕之士,否则,则容易陷入概念炒作的陷阱。

 

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