您所不了解的网易

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司阳

▪ 网易由丁磊于1997年创立,2001年在纳斯达克上市,市值在中国互联网上市企业中排名第三,在全球互联网上市企业中也能进入前20名。

▪ 截至2012年底,丁磊持有网易股权44.9%,实际控制权可能在50%以上。

▪ 网易的主要收入来自于网络游戏,网络游戏收入占比近八年超过80%,近五年来更达到85%左右,且占比有略微上升趋势;同时,由于网络游戏利润率较高(毛利率接近80%),对网易净利润的贡献估计能达到95%左右。

▪ 网易经营的网络游戏类型一直以MMORPG为主,拥有超过2000人的网络游戏团队。旗下较成功的游戏包括《大话西游2》、《梦幻西游》、《魔兽世界》。《大话西游2》由2002年运营至今,是国内运营时间最长的网络游戏之一。《梦幻西游》在2011年中国网络游戏收入排行中位列第三(落后于腾讯的两款游戏),目前已升级为《梦幻西游2》,并推出了手机版。《魔兽世界》由动视暴雪开发,2009年网易从第九城市夺过该游戏代理权时曾导致九城股票一天内大跌25%。

▪ 除了《魔兽世界》,网易还代理暴雪的《星际争霸2》、《魔兽争霸3》的战网平台以及日前刚宣布的免费游戏《炉石传说:魔兽英雄传》,传言《暗黑破坏神3》由网易代理也基本没有悬念。

▪ 网易代理《魔兽世界》、《星际争霸2》、《魔兽争霸3》这三款游戏,需要向暴雪支付授权费、版税及顾问费,协议还规定了最小的市场营销开支,以上费用总额约为39亿人民币(6亿美金)。

▪ 网易门户网站163.com的流量在全球排名第21位,在国内的门户网站中排名第三,落后于腾讯的第9及新浪的第17。网易2011年初推出移动平台上的网易新闻客户端产品,目前该产品已拥有1.2亿用户,日活跃用户超过四千万,其商业化已在稳步推进中,二季度共有超过40个品牌投放了广告,包括捷豹、路虎、奔驰、建行等。

▪ 有道搜索于2006年底推出,目前在国内市场占有率不足1%,排名五名之外。

▪ 有道词典是有道首款成功产品,2007年推出。截止一季度,有道词典用户量超过3亿,移动端用户超过一半。有道词典的目标是成为一个在线教育的平台,目前通过推荐在线课程获取分成,以及提供收费的翻译服务等方式取得少量收入。

▪ 网易云笔记是其近两年另一款成功产品。自2011年6月份推出以来用户量已突破1500万,在国内市场排名第一。计划推出收费版本和企业版。

▪ 有道旗下的惠惠网,整合了原有道购物搜索、有道购物助手、网易返现,为用户提供电子商务导购服务、优惠信息等,目前已收录了500余家知名电商的超过1亿件商品信息,累计用户超过2500万。这块业务应该已经通过导购分成的方式产生收入。

▪ 网易邮箱是网易最早的业务,1997年11月推出。截至2013年Q1,用户总数已达5.5亿,连续11年领跑中国电子邮件市场。目前,网易个人邮箱及企业邮箱均有收费版本,但在公司总收入中的贡献较小。

▪ 今年四月底发布的网易云音乐,据称网易在此产品上投入资金超过2亿元,这是一款主打移动端的社交音乐软件,通过鼓励用户创建歌单、上传自制音乐实现社交互动,作为数字音乐市场的后来者,网易云音乐有一定的特色,近期在内容上的投入较大,但仍处在用户培育期,能否实现弯道超车,值得期待。

▪ 丁磊2009年高调宣布养猪,项目总投资3亿元,占地1200亩。按照规划,这里建成后只养1万头猪。按1200亩计算,每头猪平均占地将达到80平方米。但该项目距离正式建成、开始饲养并上市仍有一段时间。而且今年6月还被浙江省地矿勘察院起诉,要求其支付安吉养猪场深水井选址水文地址勘察及地质灾害危险性评估费用七十多万元。

▪ 网易总收入及净利润增长率在2012年都跌至12%左右,2013年一季度,收入增速继续下滑至9.5%,但净利润增速略微回升至12.94%。公司近三年毛利率接近70%,净利率保持在40%至45%。

▪ 网易资产质量优秀,现金与短期投资超过150亿人民币,占公司总资产的80%以上。公司负债率不足20%,而其中约一半为预收账款。

▪ 2008年腾讯的总收入是网易的2.3倍,而2012年这一倍数已经达到了5.3。

▪ 2012年中国游戏市场实际销售收入602.8亿元(同比增长率为35.1%)。腾讯是行业内绝对老大,2012年网络游戏收入228.49亿人民币。而网易为72.87亿人民币,位居第二,仅为腾讯的三分之一。

▪ 2008年腾讯的网络游戏收入还略低于网易,但2012年腾讯已经达到网易的三倍多。

▪ 网易2000年上市以来总计上涨约20倍,而腾讯2004年上市以来总计上涨超过70倍。

总结与期待

网易早已不是我们印象中的传统“三大门户网站”之一,丁磊自己口中的“互联网公司”其实对网易的定位也不准确。从财务上看,网易已经连续八年网络游戏收入占比超过80%,利润占比可能更高,因此网易绝对可以被称为一家网络游戏公司,而他的其他业务基本上都是在赔本赚吆喝,而且赚到的吆喝其实并不多,真正成功的产品屈指可数。并且,网易为数不多的做到市场第一或前列的产品,多数都缺乏后续进一步的爆发力或转化成公司收入的能力,如网易邮箱、有道词典等。

其实如今的网易可以说都是丁磊个人意志的结果。从一开始,丁磊就牢牢控制着网易的股权,而网易也被称为“丁磊驱动型“的公司,网易历来各业务的起伏,都是丁磊个人推动或决策的结果,网易目前最赚钱的网络游戏就是丁磊力排众议后决定进行开发的。

网易已经在网络游戏这条路上越走越远,这已经成为公司目前不能失败的一条路,因为网络游戏的失败也就意味着整个网易的失败。今年网易在网络游戏上的动作颇多,包括《梦幻西游2》等新游戏的推出,通过《梦幻西游》手机版进入手游市场,以及代理暴雪新游戏《炉石传说:魔兽英雄传》。但我认为,网易仍未找到网络游戏新的增长点。

丁磊和网易一直以来给人的印象就是“慢”,从门户、邮箱、网络游戏,到如今的词典、笔记等,网易大多数情况下并非以一个创新者或开创者的角色出现,但往往最后却成为不能忽视的一方力量。如今,网易作为移动互联网的后来者,开始逐渐在这块市场上发力,目前已取得了一定的成绩。

未来,如何刺激网络游戏业务再度爆发,如何寻找新的业务和收入增长点,都是网易和丁磊急需思考和解决的问题,移动互联网似乎就是他目前给网易选的一条新路,至于这条路网易将如何走下去,我只能说:前途光明,荆棘密布。

回到股票上来看,网易股价年初以来上涨超过50%,目前处于历史高点,主要原因估计是去年下半年跌幅较大、以及投资者对网易在移动端的发力较看好。目前股价对应市盈率(TTM)约13.8倍,市净率(2013Q1)约3倍,股价已基本反映公司价值。

 

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