国有企业:财政收入的脊梁?

4.25微信封面

作者:楼民 毛峰

本月15日人民日报头版头条《国企新姿 中国脊梁坚强挺立》一文引起了广泛关注。文中就国有企业的重要性和财政贡献进行了如下分析:

“尽管国有企业在国民经济中的占比下降,但始终是国家税收的重要来源。2003年到2011年,全国国有企业累计上缴税金17.1万亿元,2011年国有企业上缴税金占全国税收的38.4%。所有类型的企业都须缴税,但分类看,国有企业的税收贡献率远高于其他所有制企业。2011年,在规模以上工业企业中,每百元主营业务收入的主营业务税金及附加和增值税,国有及国有控股企业为8元,私营企业为3.2元,外资企业为2.3元。”

…“央企营收十年増加七倍,资产增加四倍;去年国有工业企业销售收入仅占全国27%,纳税占38%,每百元收入税费贡献8元,同行业私企仅3元多,外企为2元多;股权转让收益划归社保基金2119亿,另划转股份83亿股;海外资产5万亿,占总资产五分之一。”

图表 1 国有及国有控股企业缴纳税费

4.25图一
资料来源:人民日报

诚然,国有企业是中国最具控制力的所有制经济之一,对社会贡献功不可没,对经济的发展举足轻重。那么,在财政贡献方面,国有及国有控股企业是否真的是财政收入的脊梁呢?让我们看看“数据上的国企”。

• 总体层面:体量与纳税占比基本相当,但并未考虑“隐形红利”。

图表 2 国家财政收入与国企纳税总额

2

   资料来源:同花顺iFind

   图表 3国企纳税总额及占比

图三
资料来源:同花顺iFind

从数据上来看,国家财政收入平均每年以14.3%的速度增长,而国有及国有控股企业2011年缴纳税费总额为2.97万亿,从2008年以来缴纳税费占比基本维持在29%左右较为稳定的水平, 2011年国有及国有控股企业销售收入占比为27%,二者水平基本相当。仅就这一点来看,近年来国企纳税规模相对比例变化不大。

• 技术层面:行业因素导致税收贡献率看似很高,但部分税率相比国际水平仍然偏低。

那么从税收计算的角度来看,国企看似税收贡献率高是有一定原因的。国企规模大,占有大多数国内自然资源,产业链较长,在我国的增值税制度下,计算出的税收本应比产业链短的企业高。这种情况下,国有企业是在低成本使用国家的资源,而销售产品是接近市场价格来卖,这就存在很大的利润空间。而在我国的税收制度下,工业增加值高的企业必然会导致高税收。

“假定一家大型国有石油企业自己采油、炼油、批发、运输,直到成品油零售,年实现销售收入1000亿元,按17%的增值税率实现进项税170亿元;整个过程中它并不需要采购原料,只消耗一些电力和零备件等,假定电力、配件等的采购额为100亿元/年,实现进项税额17亿元;当年实际应缴增值税170-17=153亿元,销售收入负担率15.3%。而一家靠从批发商手中采购汽油的私人加油站,其批零差价假定为10%,当年实际应缴的增值税最多为销售收入的1×17%×10%=1.7%,即垄断国企的增值税贡献率是私营加油站的15.3%/1.7%=9倍。这里讲的虽然是一个极端的例子,但国企规模大,产业链长于私营企业是普遍现象,不仅限于石油行业。”

此外,来自卷烟、电信、原油、成品油、电力等垄断行业缴纳的所得税项并不高,为千亿左右,但这些行业上缴的工业增值税和商业增值税则高达7000亿以上,是垄断央企的主要税项。在欧美国家,一般都会对石油企业征收暴利税,我国也对同类企业征收特别收益金,但征收率不是很高。当前,新疆、甘肃、内蒙古等12个西部省区的石油、天然气资源税以从价征收取代了从量征收,税率是5%;而阿拉巴马州的石油和天然气特许权税税率从价征收最高达8%。

• 以四大行为例:财政注资和坏账剥离总额远大于其上缴税费。

图表 4 四大国有银行历次不良资产剥离统计

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资料来源:公司招股书

四大国有商业银行从2008年到2011年纳税总额为1.1万亿,年均贡献2千多亿元。而国家财政对工、农、中、建四大国有商业银行进行了多次不良资产剥离和注资。1998年,财政部发行2700亿元特别国债,用所得资金补充四家国有银行资本金,使四大行名义资本充足率达到8%。随后,国家成立四家金融资产管理公司,共计从四大行剥离不良资产1.27万亿。自国务院启动国有银行股份制改造以来,除了税收等优惠外,国家对中、建、工、农四大行的外汇储备注资达到800多亿美元,剥离的不良资产更是超过了1.9万亿人民币,这两次剥离不良资产共计3.2万亿人民币。而四大行每年缴纳的2000多亿的税费总额相形见绌。

图表 5四大国有银行及“三桶油”纳税总额

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资料来源:同花顺iFind,公司资料

从上述例子可以看到,国企在运营时享受的政策帮助是巨大的,汇金对四大行的注资行为只是众多案例中的冰山一角;事实上,还有很多类似于政策倾斜或税费减免的案例,这些都是客观存在、影响巨大,却无法完全反应在数据上的。

小结

同样的数据不同的解读方法和角度,结论是不同的。一味的高唱国有企业财政贡献大的论调,需要三思而行,这么做往往会被外界理解为得了便宜又卖乖的行为,只会引起舆论的反弹,也令默默奉献的民营企业寒心。而辩证的思维和适度的换位思考会使问题更加易于解决。
计算出来的税收贡献既不说明税法偏袒民企,也不说明国企效率高于民企,粉饰或抱怨都不能解决问题,探讨如何使国企民企享有公平竞争的市场和政策环境才是正道。

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从大到强,汽车产业需要勇敢的“心”

微信封面4.24

作者:毛峰

说起我国的汽车工业,国人几乎都是自信满满,却又底气不足。不错,中国汽车工业“大而不强”几乎成为国内外的共识。无论从单一年度还是历史年度记录上,中国都成为汽车产销第一规模大国,却难以进入汽车强国的行列。与西方发达国家相比,我国汽车产业在竞争力的多个方面表现为不强,最直接体现为三点:1.没有创造出世界级品牌;2.市场占有率低;3.成本及价格无优势。相比而言,我国劳动力成本很低,但为什么许多汽车的价格比发达国家高?除了管理和战略定位的因素外,这其中一个很重要的原因就是我们缺乏核心技术,尤其在核心零部件上大多依赖进口,面对国外企业的高定价没有足够的议价能力,广而言之,在核心零部件的制造上缺乏一条具有竞争力的产业链,无法推出品质出众的产品,以至于在竞争中处于被动。

发动机技术无疑是汽车制造业的最核心部分,而ECU则是发动机技术中最重要的部分之一。ECU(Electronic Control Unit)就是电子控制单元,又称“行车电脑”、“车载电脑”等。从用途上讲则是汽车专用微机控制器。用一句简单的话来形容就是“ECU就是汽车的大脑”。ECU通过各种传感器(包括温度传感器、压力传感器、旋转传感器、流量传感器、位置传感器、氧气传感器、爆震传感器等)收集发动机的各部分工作状态信息,由负责传输的线路发送至ECU。在ECU接收了这些信号之后,就会对各种信号进行分析,根据事先写好的程序,自动运算当前发动机状态下各执行元件需要执行的任务,并发送指令。由此可见,ECU这样一个核心部件将密切关系着汽车的行驶动力、油耗、发动机寿命等重要问题。

图 二

目前,该领域大多为国外老牌跨国公司所把持,国内鲜有成熟且成规模的ECU零部件供应厂商。国内市场70%以上的汽车电子市场份额被国外企业如德尔福、日本电装、博世三家占领,剩余的部分也主要被玛瑞利、摩托罗拉、西门子等所垄断,国内厂商只占有极少的市场份额。

目前,我国ECU生产厂商的内外交困主要表现在自身的劣势与外界的挑战上,如以下四个方面所述。


图片二 拷贝

劣势:

  • 行业技术门槛高:产品使用环境严苛,要求零缺陷和高度的可靠性。

首先,与一般消费用半导体的最大区别是,ECU需要在极苛刻的环境下运行。例如可能要工作在-30℃的环境中,同时还要考虑振动、潮湿、灰尘、油污等其他因素,这就要求汽车半导体要有很高的可靠性和稳定性,这对国内供应商是一个很大的挑战;其次,ECU具有自适应功能, RAM会不停地记录行驶中的数据,成为ECU的学习程序,为适应驾驶习惯提供最佳的控制状态,因为汽车行驶工况复杂,环境条件多变且大多数比较恶劣,因此ECU程序的复杂程度可想而知。

  •  企业持续经营能力弱

客户一般要求汽车半导体厂商具备超过15年的持续供货和技术支持能力,国内IC企业起步晚,技术资金实力弱,稳健经营能力差,能够持续经营10年以上的企业已不多见。

挑战:

  • 行业多采用IDM模式(Integrated Design and Manufacture)

由于汽车应用讲求的是质量与安全,半导体产品在设计、制造、封装测试等各个环节都需符合汽车规格及获得车厂认证,因此大多数的汽车半导体供应商为能够自行掌控设计、制造与封测的IDM厂商,全部采用自己的工艺线和封装线完成芯片的工艺制备,以提高芯片的可靠性。如果没有一体化的生产与供应链体系,国内厂商很难独立完成规模稳定的生产。

  • 产业集中度高

MCU、传感器等产品,因与动力传动、底盘控制、安全等应用关联度较高,汽车电子厂商基于对可靠性的追求,采购心态慎重,倾向找特定厂商合作,因此,产业集中度偏高,前三大厂商市占率可高达七成以上。

除了以上四点技术或者行业方面的原因外,创新精神的匮乏和制度激励的缺失也是非常重要的方面,依托巨大的市场,大量企业满足于靠供应最基本的零部件生存。这足以带来一定的利润和该区域的GDP,企业、政府皆大欢喜;相比而言,研发发动机技术流程长,风险高,耗资巨大,没有有效的激励机制和创新意识又有谁愿意以身试险,更遑论推动产业链升级、跨越发展了。中国汽车工业需要一颗大心脏,需要核心的发动机技术,需要规模完善的ECU产业链,需要一颗勇敢的“心”。

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德国上市公司启示录之Marseille-Kliniken AG——飞越老人院

作者:徐翰

微信4.23

一年前上映的电影《桃姐》让全中国的观众跟随桃姐的视角感受了一次养老院的生活,而整个中国也正逐步变老。据北京市老龄委预计,到2020年仅北京的老年人口就将达到350万人。与此同时,因为城市化和教育资源分布不均衡的子女外出现象、独生子女政策、尚不完善的养老保险体系和老年人维权体系等问题,都将使得现在及未来的中国老人们的晚年生活不甚安稳。按照北京制订的规划,2020年至少有4%的老人将入住养老服务机构集中养老,但中国的养老服务机构准备好了吗?中国的养老服务行业准备好了吗?

从拥有成熟的全国养老服务设施和机构的角度来说,我们也许难以给出肯定的答案。我们也不妨将目光转向最早老去的欧洲。欧洲各国通过逐步摸索,除了改革养老保险制度、改善老年人就业环境外,也借助市场的力量改善养老环境,市场上也涌现了一批以老年护理为业务的服务类企业。2010年德国的门诊和住院护理行业市场达到318亿欧元, 保持3-5%的年增长率,预计到2050年需要相关服务的人口将从2008年的230万人增加到410万人。德国上市公司Marseille-Kliniken AG养老院公司在众多同行业对手中经营稳健,其在60个地区经营57个连锁养老院和3座辅助性住宅,有4700名员工和8000张病床,为老年人和残疾人提供康复、保健、医疗、临终关怀等设施和服务。2012财年公司营业收入1.95亿欧元,净利润650万欧元,病床使用率达89%,市值也从2011年初的3500万元稳步攀升至目前的约8200万欧元。

近年,国内老年服务这一领域也逐渐开始吸引世人和资本目光。在这一领域颇具经验的美国私募股权集团Fortress就在2011年与复星集团成立了一站式终生退休养老服务(CCRC)的星堡养老社区,旨在助力中国的老年产业发展并分享果实。2013年4月,中石化四川销售有限公司也开始投资养老产业园区,规划床位超过1万张。我们相信在资本的助力下,国内养老产业将加速发展。但未来养老行业是否仅仅是养老地产?

一般而言,CCRC内容包括全自理(IL)、半自理(AL)、记忆衰退照护(MC)和医疗护理(SN)等,针对每种内容提供不同的服务、日常照料;除CCRC外还有活跃老年社区(AS)的模式。相比全面的CCRC收取“会员费或入门费+日常费用”的模式,以上细分领域更多采取“租金+特殊护理费”的模式,而AS更多是采取地产销售的形式。Marseille-Kliniken AG这样的机构则把自己的战略解释为专注护理、质量优先和管理结构三大支柱,2012财年,Marseille-Kliniken AG公布的设施空置率约为10%,根据管理层介绍,这主要是由于合格从业人员的缺乏。养老行业也许更多地是一个人力资本密集型的行业,而在中短期内我们都难以奢望互联网或者机器人完全代替人的工作,更不用说情感上的关怀。相比德国,中国或许更加缺乏护理类人力资源,而没有高素质的护理人员以及良好的管理文化基础,养老社区又如何将渴求专业服务的老人们从自己的家里吸引过去呢? 说到底,老人们需要的不是养老院,而是关怀和专业服务。未来养老行业崛起的优秀企业必然需要超越老人院的意识,积累从土地、设施到管理、人力等多方面的资源和经验,关注老人们的根本需求。

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恒瑞医药:低估值的逻辑

作者:吴映辉

作为中国资本市场星光闪耀的医药白马股,恒瑞医药(600276.SH)一直都是资本市场的宠儿,备受资本青睐。但笔者通过回顾恒瑞过去10年来的估值水平,发现其相对估值水平过去一年来显著下降:截至2013年4月19日收盘,恒瑞医药总市值376.41亿元,市盈率(TTM,后同)34.94倍,相比于医药行业(申万一级行业指数,后同)的估值溢价率仅为2.31%,而2012年初其估值溢价率高达53.24%。

图1、恒瑞医药过去10年市盈率及相对于医药行业的溢价率情况

恒瑞医药        数据来源:同花顺iFinD,截至2013年4月19日收盘。

在宏观经济形势低迷的大环境下,作为抗周期特性显著的医药板块,估值水平不仅保持了居高不下的态势,而且还有较大幅度的提升,市盈率由2012年初的25.94上升至34.15。但恒瑞医药似乎并未能分享行业整体估值水平的提升,其市盈率与2012年初相比不但没有提升,反而下降了近5个百分点,究竟是什么因素致使恒瑞的估值出现这样的变化?

鉴于恒瑞属于医药板块中的大市值个股,也许有人会认为其估值溢价率的下降源于其自身规模已经较大,因此估值水平很难跟随行业的增长而增长。但事实似乎并非如此,截至4月19日收盘,医药板块市值超过350亿元的个股共有4个,剔除近期受“谎言”事件影响的康美药业,另外两家市值超过350亿元的企业天士力(600535.SH)和云南白药(000538.SZ)估值水平较2012年初相比,均出现一定幅度提升,相对于医药行业的估值溢价率分别上升13.14%、4.95%。

图2、天士力、云南白药过去10年市盈率及相对医药行业的溢价率情况

图二        数据来源:同花顺iFinD,截至2013年4月19日收盘。

那么致使恒瑞估值水平未跟随行业的提升而增长的原因到底是什么呢?如果我们在上面的估值溢价率曲线上稍微多加关注,便会很快发现:恒瑞的溢价率水平,从2012年初开始便呈现出整体下降的趋势;而天士力与云南白药的溢价水平虽然有波折,但整体上却是上行的。笔者认为造成在这一差异的根本性原因在于:恒瑞受行政性降价政策的影响尚未消除,而新产品短期内还不能带来直接的收入和利润贡献。

2012年发改委宣布对部分抗肿瘤、免疫类等药品的最高零售价进行调整,平均降价幅度达17%。恒瑞作为国内最大的抗肿瘤药企业,在这次降价中首当其冲。而恒瑞近几年布局的新品种,大部分还处于临床进展阶段,目前申报生产的阿帕替尼(胃癌适应症)和重组人粒细胞集落刺激因子(GSF)预期分别要到今年四季度、明年才能拿到批文。公司布局新产品尚处于收获期的开端,短期内对公司业绩贡献有限。

从长期来看,虽然公司新产品上市并带来实质利润尚需时间,但目前各药品研发进展顺利,产品储备丰富,这无疑为恒瑞长期稳定的发展提供了强有力的支撑。估值方面,自从公司2006年3月估值超过医药行业整体以来,一直保持着较高水平;目前公司市盈率及相对医药板块的溢价率均接近2006年3月以来的历史低位。

作为具有良好发展前景的医药行业龙头企业,市场目前给予恒瑞的估值是否偏低,对其受降价政策影响的反应是否过度?是我们值得研究的问题。未来恒瑞能否重复其在资本市场上高增长的神话,同样值得我们期待。

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漫谈“漫咖啡”

2013_4_17

作者:王雅妮

提到韩国,你会想到什么?韩剧、《江南style》、韩流,现在还必需加上咖啡店。不知从几时起,星巴克成为了咖啡店的代名词,提到咖啡店,我们首先想到的一定是星巴克。星巴克自1999年进入中国市场以来,已经在中国的50多个城市拥有700余家门店。当我们都快对这些星巴克式的全球连锁咖啡店产生审美疲劳时,漫咖啡(maan coffee)— 一家韩资餐饮企业旗下的连锁咖啡店,仿佛一夕之间出现在我们周围。与星巴克式的传统连锁咖啡店不同,漫咖啡打造了具有其独特“漫元素”的咖啡店模式。

相信不少人和我一样,第一次走进漫咖啡很大程度上是源自好奇心,好奇传说中的漫咖啡到底是一家怎样的咖啡店?

元素一:环境

柔和的照明、复古的灯饰、木制的桌椅、绿植的围绕。三五好友聚在一起享受轻松的聊天时光,或者独自一人喝咖啡、看书、上网、放空自己…,温馨舒适的氛围是漫咖啡留给我的第一印象。漫咖啡创始人辛子相说:即使这些室内装饰的前期投资不菲,但每家新开店也基本能在一年之内收回期初投入,一般的咖啡店要花上2-3年的时间。

元素二:新鲜制作的食物

在漫咖啡除了各式咖啡以外,还提供现场制作的花式松饼和三明治,既保证了食物的新鲜品质,又提升了咖啡店的客单价,一举多得。

元素三:送餐服务

与星巴克点单后就地等餐的做法不同,漫咖啡提供专门的送餐服务。客人点单后,会得到一只玩具小熊作为餐牌,服务员根据小熊的颜色和服饰进行配送,此举既为客人提供了送餐服务又吸引了眼球。又有多少客人不是为了小熊餐牌而来呢?

漫咖啡自2010年年底进驻北京,3个月之内在人民大学开了第一家分店,开业一个月上座率达到85%。截止目前,在全国的门店数量为23家,门店范围包括北京、上海、广州、太原、哈尔滨、沈阳、大连、福州等地。漫咖啡声称在不久之后将将目前20多家门店扩张到200家,但随着门店数量的快速增长,人员培训、服务、产品质量、创新等问题将接踵而来,如何延续其原有的运营品质,这是摆在漫咖啡面前的一道难题,不知漫咖啡将如何找到解决之道。

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温故知新,IPO重启猜想

2013_4_17

作者:楼民、司阳

A股IPO暂停已近半年,根据历史数据,笔者推测重启将在今年10月之前,且与市场转暖相伴将是大概率事件。

2013_4_17_1

2013_4_17_2

自93年1月开始20年来IPO上市家数以及募集资金金额与同期两市股指的对比如上两图(数据来源:同花顺iFind)。本世纪以来IPO共有五次暂停,分别是①01年9月至10月(共2个月);②04年9月至12月(共4个月);③05年6月至06年5月(共12个月),股权分置改革;④08年10月至09年5月(共8个月),金融危机影响;⑤12年11月至今。

笔者没有能力探究新股发行与市场走势间是否存在因果关系,仅靠看图说话,发现了些相关关系和经验数据,据此做以下几点猜想:

1.停难得会停超过一年,IPO将在10月前重启;

2.IPO重启前后将有大市转暖相伴;

3.与重启无关,新股募资空前活跃,金额或数量达到高峰的时候,往往是股指见顶的时候,反之相反。

笔者信奉价值投资,本不该预测市场走势,也无法确定IPO的开停与股指的涨跌是否有直接的因果关系,只是揭示几个市场现象,期待专业人士拍砖。

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资本潮涌,我国医疗器械行业并购加速

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作者:吴映辉

对于全球医疗器械行业而言,并购似乎是再寻常不过的事情了。以美国为例,1998-2011年间,美国医疗器械行业的年平均并购交易高达230余起,在顶峰时期的2007年,并购涉及金额高达723亿美元。美国的医疗器械巨头,如强生、美敦力、波士顿科学等,无不经历了一系列并购整合的发展历程。

大量的并购整合,使得全球医疗器械行业呈现出高市场集中度的特点,目前全球医疗器械行业前5大巨头约占据了行业四成的市场份额;而在国内,前5大医疗器械企业的市场份额仅略高于10%。但受国内医疗器械行业投资热情高涨而IPO退出不畅两大因素的影响,我国医疗器械行业有望加速并购步伐,并进而提升行业市场集中度。

投资热情高涨

据统计,2012年医疗器械是最受私募与创投关注的细分行业,投资交易量是2011年的2.58倍,投资金额是2011年的3倍。我国医疗器械行业近年来投资热情高涨,主要受益于两大利好因素:

一是在政府政策扶持以及(医院/个人)消费水平提高等因素的影响下,我国医疗器械行业持续保持了较好的增长,过去10年的年均复合增长率超过21%,远高于全球8%的增长水平。

二是我国医药行业过去的发展历程上更加偏重于药,而对医疗器械有所忽视;这使得我国医疗器械行业的市场规模在医药行业整体(包括医疗器械)中占比仅为14%,而全球市场,这一比例高达42%。较低的占比结构让投资者看到了这一领域未来更为广阔的增长潜力。

IPO退出不畅

被投资企业IPO是我国私募与创投退出的主要渠道,据清科数据统计,2012年所有退出案例中,IPO退出占比接近六成。然而受去年下半年IPO暂停以及大量企业排队等候上市的影响,很多近几年投资于医疗器械领域的基金见企业上市无期,开始寻求并购等其它退出方式。

而近期美敦力8.16亿美元收购康辉、史塞克7.64亿美元收购创生,价格均高于市场预期,更是加强了投资机构将并购作为其医疗器械领域投资退出方式的想法。预期在不久的将来,我国医疗器械领域将迎来其大并购的时代。

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比特币——传统货币的颠覆者?

2013_4_15

作者:司阳

对于多数中国人来说,可能从没有在一天之内见过一种金融资产的涨跌幅超过10%,30分钟暴跌50%对于我们更是前所未见的“奇观”,而这一幕却真实地发生在了上周4月10日比特币的交易中。此外,上周比特币兑美元的最高价和最低价分别为266和54.25美元,振幅之大令人咋舌,并且这两个价格之间只相差不足40个小时。

什么是比特币?

简单来说,比特币是一种基于P2P网络和数字加密技术的电子货币:由于它的系统使用了极为复杂的加密技术,它难以被破解,不可复制和伪造,不能被重复使用,同时所有权无法被轻易篡改;由于它的运行基于P2P网络,没有任何中心服务器,所以它几乎不可能被完全控制或摧毁。比特币的系统中不存在任何类似中央银行的机构或组织,他的产生「也就是传统意义上的发行」完全依靠这个系统中的计算机来完成,任何人都可以参与到这个产生的过程中「称为挖矿」。比特币的总量跟时间成正比,并且有一个严格的上限即「2140年达到2100万个的上限」。「挖矿」的难度跟所使用的设备有关,同时随着时间的推移,难度也呈几何级的增长,结果就是挖到比特币的时间越来越长:例如现在一台普通的家用电脑花一周时间只能产生不到0.01个比特币,而在两年前同样的时间可以产生超过1个比特币。他没有任何实体形式,任何人都能拥有免费的账户,支付、转账等功能完全依靠计算机及网络来完成。同时它还具有匿名性和不可追踪等特点。

比特币最早由一位自称中本聪的人在2008年底提出,接着在2009年由一群爱好者同中本聪一起开发完善并逐步定型,随后该人逐步消失并再也没有出现过。中本聪现已基本上被确定为是假身份,而比特币的创造者「或者创造团队」也至今无法确定。

截至上个月底,比特币的总量已超过1100万个,总值超过10亿美元。考虑到其汇率在这个月的疯狂涨跌,我们也没法预测您看到这篇文章时,这个数字到底是多少。总的来说,虽然它相对于世界上主要的货币体系都还是微不足道的,但作为一种经济现象来说,它已经不可能再被继续忽视了。

比特币历史上最疯狂的一周

上一周(4.8-4.12)可能是比特币历史上最疯狂的一周,比特币兑美元的汇率由不足150美元在三天之内急速上涨,并在4月11日11时达到266美元的高点,但在随后的不到两天内急速下跌,并在4月12日12时创下最低点54.12美元,之后几天回到100美元附近振荡。

比特币兑美元上周(4.7-4.11)汇率走势及成交量情况
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比特币兑美元最近6个月汇率走势及成交量情况
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在此之前,比特币的汇率同样令人难以捉摸。到2012年11月以前,比特币的最高汇率为33美元,而过去12个月的最低点为2.6美元。在2012年8月,比特币的汇率为10美元左右。2012年11月底,比特币的汇率为12.5美元左右。但到2013年2月开始,比特币的汇率由20美元开始一路飙升。这种疯狂的走势让我们不禁要问,比特币真的是货币吗?

比特币是货币吗?

货币的定义千差万别,所以我们无法从定义的角度去完全判断比特币是否属于货币。而货币的职能相对来说是被大家普遍接受的,货币的五个职能分别是价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界货币,而我认为比特币能够完整的行使货币的这五个职能,所以我认为从理论上来说,比特币可以被称为货币。但是在现实中,他却成为了投机客的疯狂投机的工具

比特币的“症结”

  • 供应量小,价格易被操控
    比特币的总量已超过1100万个,总值超过10亿美元,而比特币最大的交易网站Mt.Gox「据称超过80%的比特币交易都由他处理」上每天的交易量约为几万到十几万比特币,所以理论上操纵比特币的价格所需要的资金并不算很大,实际操作也是可行的。
  • 不被普遍接受
    比特币发明四年多以来,一直都只在极客圈内流行,虽然最近的暴涨暴跌让它走入了主流媒体的视野,但这并没有改变它作为一种货币只能被少部分人所接受的事实。历史上比特币第一次被人们作为货币来使用,是2010年的5月21日,一位昵称为laszlo的人,用10,000BTC「当时相当于$25美元」购买了一个匹萨饼优惠券。2013年初,一些网站也宣布可以接受比特币付款,如云存储网站Mega、社交新闻网站Reddit、域名注册网站Namecheap。传说中还存在一个叫「丝绸之路」的黑市,市场内的交易都是使用比特币,可以买到从枪支到毒品的各种非法商品。但是能够接受比特币作为支付手段的人或商家一直寥寥无几。
  • 系统风险
    比特币的最初设计是一个分散的、去中心化的系统,其系统风险是很低的,但是由于比特币交易的兴起,交易网站逐渐成为了这个系统中的中心,上文所提到的Mt.Gox可能就是最大的一个,而这些交易网站就成为了比特币系统的风险所在。而事实上,MtGox就曾经在2011年6月19日被攻破了,黑客在Mtgox上生成了大量的0.01美元/BTC的卖单(当时的兑换价是17美元/BTC左右),“倾销”他人账户中的BTC,而后用自己的账户接单,导致比特币交易价格一度跌到1美分。而其他很多比特币的交易网站也都被攻击过。
  • 替代风险
    由于比特币的系统存在着各种现实上的问题,我认为和其他的互联网产品一样,将来很有可能出现一种更先进、更完善的电子货币系统,届时比特币又会是怎样的命运呢?
  • 监管风险
    由于比特币的匿名性和不可追踪,比特币可能大量的被用来进行洗钱,再加上可能存在的黑市交易,将来比特币有可能被各国政府联合监管,甚至于绞杀。
  • 失去作为货币的意义
    由于比特币先天设计的限制,比特币的供应产生完全依照既定的数学公式所决定,任何人都无法控制它的供应量,所以比特币的系统下完全不存在货币政策,也就没有办法保证币值的稳定。也就出现了今天这样的情况,比特币的市场已经成为了一个投机客的聚集地,没有人会把比特币当做货币用来消费支出。长此以往,比特币恐怕将会失去作为货币的意义。

如何投资比特币

从理论上来说,比特币的供给是稳定增长的,而随着比特币越炒越热,相信会有越来越多的资金进入比特币的市场,所以我估计比特币的价格一段时间内将维持升势。假如您看过上文后,有兴趣投资比特币,那您可以先到bitcoin.org下载一个比特币的客户端软件,安装完成后您就拥有了一个独一无二的比特币钱包,之后可以通过购买或其他方式获得比特币。您可以从最大的交易网站Mt.Gox上购买,但在咱中国人最熟悉的淘宝上也可以买到。

小结

虽然比特币是作为一种货币被开发出来的,而他也具有了成为货币的理论基础和基本属性,但由于它自身的一些缺陷,在现实中它很有可能沦为一种投机的工具,比特币是能自身改进还是被后来者替代呢,传统货币的颠覆者存在吗,我们将拭目以待。

承树投资的比特币地址是13DnUwfjcEiKpiMjp9WmwSVufez93MoYdH,如果您觉得本文不错,可以考虑给我们捐点比特币。


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德国上市公司启示录之Aixtron——扼住LED产业链的咽喉

2013_4_12

作者:徐翰

近年来我国LED行业飞速发展,从LED照明、LED 工程设计、LED背光源、LED化合物外延片到上游MO源的产业链各处都涌现出一批颇具规模和特点的公司,如雷士照明、三安光电、南大光电等;然而纵观这些企业的业务,我们却发现其中缺少LED产业链的关键一环——化合物外延生长所用的MOCVD设备。

MOCVD设备主要用于生长氮化镓、砷化镓等外延片,整个设备包括MO源供给、气体运输、反应室结构和尾气处理等多个技术环节和关键部件,颇具技术门槛,可以用于生长各种结构的高纯度化合物和合金半导体材料,是决定LED外延片成本、规模化生产能力和产品均匀性的关键设备。

随着蓝光LED市场的不断扩大,市场对MOCVD的需求也水涨船高。我国的MOCVD先行者经过多年的尝试,目前仍然无法实现有竞争力的量产,突破MOCVD设备国产化的瓶颈尚待时间,未来谁将脱颖而出?这一变化又将给LED照明,特别是民用照明行业带来多大的成本益处?我们和下游各类LED厂商、各路资本一样,都在拭目以待。

目前,在这一领域,德国爱思强(Aixtron SE)公司与美国Vecco公司一道垄断了全球MOCVD设备市场,也在一定程度上扼住了LED产业链之成本咽喉,一条不足亿元的LED生产线,其MOCVD设备的采购成本可能就数以千万元计。德国爱思强公司在法兰克福交易所上市,也在NASDAQ交易所发行存托凭证,当前市值约为11亿欧元,在2010年行业高峰时,爱思强年收入达到7.84亿欧元,年利润1.92亿欧元。

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