全球LNG市场概况和未来展望(三)

5.15封面模板

作者:Elliot Gue

翻译:徐翰

日本

日本占据了全球LNG市场的37%份额,仍然是遥遥领先的全球LNG进口国。在过去的十年,日本提供了全球LNG需求稳定增长的动力,每当日本有新液化产能投入使用其就会在进口量方面实现跃进。

5.15图一

但2011年LNG进口量的突然增加却与额外的液化能力提升没有关系。2011年春季,里氏9级的地震及随后的海啸摧毁了日本的东北地区,重创了福岛核电站,促使当局暂时关闭了国家大部分核反应堆。日本有两个核电厂恢复了运作,但在2013年9月关西电力的燃油电厂的3、4号反应堆关闭维修后,全国48个反应堆仍然没有开动。

5.15图二

为弥补日本基本负荷电量30%的损失,其全国最大的10个电力公司加大了对煤炭、重质燃料油和LNG的消费。

5.15图三

由于日本的LNG进口量在2011年意外飙升,且在2012年进一步增加——所谓福岛效应,加剧了现货市场的竞争,抬升了价格水平,刺激生产商和贸易商从欧洲转向亚洲。当对比美国亨利港、英国国家平衡站和日本的LNG均价时,这一拐点非常明显。比如,2013年欧洲的进口量连续两年下降,下降速率28.5%,并降到自2005年以来的最低水平。燃煤电厂的价格竞争以及欧陆经济持续的萎靡成为需求量向亚洲强劲需求倾斜的因素。

5.15图四

如果我们对比日本特定年份里已有合约LNG进口情况,我们可以粗略了解这个国家在现货天然气市场的活动(粗略计算中假定日本进口商收到了其约定的所有LNG货物,不考虑潜在的供给中断和短缺)。日本的天然气进口在2009年和2010年的短期合约量下降,反映了全球经济下行中的需求降低,2012年日本合约LNG量和全球总进口量的差距扩大到1739万吨,是2008年的3倍,占亚太市场的11.3%。笼罩在LNG市场上的问题是:日本何时会将已关闭的反应堆投产?有多少会运行?只有经过核监管局严格的检验且被认为是安全后,核电站才能被允许重启。政府还表示核电厂必须在40年运转后退役,并制订了有关建设核反应堆和扩建现有设施的禁令。

2014年4月11日,日本内阁批准了一项能源政策,扭转了前任政府逐渐关闭核电站的措施。但是文件并没有对核电对国家能源结构贡献设置目标,全国48个核反应堆有多少、何时能重新服务仍然是个问题。根据对行业专家的问卷调查和访谈以及对日本10个核反应堆的评论,路透社在今年早些时候估计日本将会重启14个核反应堆,而有17个可能会永久关闭,对其余17个则还悬而未决。

尽管核反应堆重启的时间和强度仍然不确定,这一决策和事关日本能源组成的长期政策将会对未来几年的国际LNG价格、长期全球需求量有显著影响。日本的公用事业部门已经减少了对原油和重质燃料油——最贵的发电原料——的消费,提高了对煤炭的消费量。尽管缺乏细节,日本的重启部分核反应堆的计划仍然是对许多轻易将异常供需局面当作理所当然来评估国际LNG市场的行业观察家们的一个提醒。我们也将会持续留意这一情况。

投资启示

美国的加拿大的石油天然气生产商对将出口LNG作为应对国内天然气供给过剩的“泄洪渠道”已经觊觎已久,国内过剩是行业对Marcellus页岩和其他非常规资源激进的钻探所造成的。尽管来自页岩气田的涌出的产出使得美国能够抵消来自墨西哥湾的产量下降,以及取代俄罗斯成为世界天然气生产的领先羊,但上游运营商在钻井上的成功并不必然转化为财务上的成功。北美丰富的非常规气源的强劲产出使得北美天然气价格节节走低,2011-2012年的暖冬则加剧了在2013年上半年的低迷价格。由于2013-2014年冬季对取暖的强大需求,天然气价格在新的一年里有所好转,但仅仅是从超级低迷的水平恢复到历史低位。从套利机会角度看,美国的石油天然气行业对能源部全力施压,以获取对通过专门油轮提升天然气出口的批准。只需要看一眼亨利港价格和国际价格之间的差距就可以深刻理解供需双方对美国LNG出口诉求。鉴于建设液化基础设施的成本、不确定性和冗长时间表,我们的倾向是远离纯粹的LNG出口生意。我们偏好受益于这一出口趋势、但是也在短期向上驱动力中获益的企业。我们将会避开Cheniere能源合伙企业,在考虑了管理层对未来EBITDA的预期后其股价也处于“平流层”。

 

原文链接:http://seekingalpha.com/article/2166003-an-overview-of-the-global-lng-market-and-future-outlook

本文版权属于Seekingalpha, Elliot Gue.

其它落款