台湾多层次资本市场巡礼(下)

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徐翰

上篇中我们简要介绍了台湾地区资本市场的概况,其市场以注册制为主、审核制为辅,具有上市、上柜、兴柜等多层次的资本市场结构,上市流程比起A股也有不同之处。本篇将通过总览台湾地区主要的上市、上柜板块企业,以助各位朋友对台湾地区市场建立初步印象。

根据承树投资统计,台湾地区的资本市场规模约为25万亿新台币,大约是A股两市总市值的1/5~1/4左右(A股在2013年底总市值接近24万亿人民币)。而从GDP指标来看,IMF预测2013年中国大陆地区GDP大约为9.04万亿美元(今日统计局公布数字约为56.88万亿人民币),而台湾地区GDP大约为4693亿美元,仅为大陆地区总额的1/20;因此从证券化率的角度,大陆地区与台湾地区的地域差距十分明显,大陆地区的此项指标仅为台湾地区的1/4。两岸同文同种,但经济发展历程和资本市场的制度等多重因素具有差别,因而证券化状况也有所差异。

台湾地区的资本市场基本体现了其支柱产业的地位和经济结构状况。其中,半导体和金融保险类股票占据了约1/3的市值占比,而较大权重的行业还包括塑胶工业、电子零组件行业、光电产业、通讯行业和电脑周边设备等。

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从企业数量来看,电子零组件、光电业、半导体和电脑周边设备行业占据1/3的数量占比。这些行业中自然不乏台湾企业巨头,例如集成电路行业的台积电、金融领域的国泰、富邦等等。除此之外,在石化、零售、食品饮料、运输等行业也不乏优秀企业,例如台塑石化、统一、长荣航空、远传电信等等。而能源、医药和互联网等行业则鲜有骨干企业,这体现了台湾地区的资源禀赋、产业发展周期与大陆的显著不同。

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半导体行业中几乎全部为集成电路(IC)行业企业,包括从晶圆设计、代工、封装、测试产业链的半导体巨头,如台湾市值最大企业台积电以及联发科、日月光、联电、矽品精密等。这些半导体企业即使在世界范围内也是较为突出的,体现了台湾地区半导体产业的深厚传统和国际比较优势。电子零部件行业主要是以台达电为主的电源设备组件企业以及众多的印刷电路板和连接件企业;而其他电子类主要包括富士康系3C代工巨头的鸿海精密、鸿准工业以及以3C零部件巨头可成;台湾地区的电脑设备等和通讯行业中,宏碁、华硕和宏达电(HTC)是硬件厂商代表,但近两年在PC行业停滞和国际智能手机竞争加剧的格局下,上述3家国际化台企日子也不好过,市值较最高峰时期下降明显,尤以连续下跌的HTC为甚。而相较大陆的电信三巨头格局,台湾的电信业也较为集中,有包括中华电信、远传电信、台湾大哥大、亚太电信等4家主要运营商。

金融行业则包括了较多的大市值集团企业,除了以上提到的国泰金控、富邦金控外,如中信金融、兆丰金融、华南金融、元大金融等多种业务混合经营的金融集团,此外还有如彰化银行这样的商业银行、如新光产险这样的保险企业以及如群益证券这样的证券公司。总的来看,台湾地区的金融类上市企业以大型金融集团为主,单一业务的银行、保险、证券企业较少,混业经营特征明显。

台湾地区塑料行业中,上市企业市值主要集中在台塑石化、南亚塑胶和台湾塑胶3家企业,这几家企业都是大型的石化集团,台湾塑胶以PVC塑料粉末为代表,而南亚塑料则以环氧树脂和显示材料为主要产品,台塑石化则主要专注于石油化工的基础产品。

台湾的食品工业包括食品、饮料、饲料、包装材料企业(不包括发行存托凭证的康师傅),主要企业包括统一系的统一、味全、佳格等几家企业,这些企业的共同特点是进入中国时间较早,在中国地区的业务根基深厚,其主打产品如统一方便面、味全饮料和桂格麦片等在中国大陆家喻户晓。与食品行业特点类似的还有贸易和旅游行业,以7-11便利店(注:大陆地区的外资便利店企业主要由台湾地区主体负责控股、经营)、85度C、远东百货为代表的企业在大陆有较高的市场地位和知名度,并借助大陆市场获取较高的增长率,通常在台湾股市上享受较好的估值水平。

台湾是个海岛,因此以航运和航空为主的运输业也比较发达,由于航运近年陷入低迷,因此在台湾上市企业中,除了老牌航运企业长荣、裕民、阳明和万海外,主要的市值集中在航空类企业——长荣航空和中华航空等。台湾地区的汽车行业规模并不很大,总市值大约5000亿新台币,主要为和泰、裕日和裕隆3家企业,其中和泰主要是丰田系列的汽车总代理,并提供汽车金融和租赁服务,而裕日主要代理产品为尼桑日产汽车。

其他行业中,不乏单一巨头,如钢铁行业的巨头中钢,玻璃陶瓷行业的台玻,橡胶企业正新轮胎等。值得一提的是,台湾的房地产企业十分分散,相比汽车行业80%的前三名集中度(CR3),房地产行业的CR3只有20%左右,国建、鼎固等企业市值都仅仅在100亿元人民币左右,与A股市场众多房地产巨头不可同日而语。

台湾主板市场除了以上的单地上市、多地上市企业外,还包括以发行存托凭证(TDR)上市的企业,主要包括港台两地上市企业康师傅和金卫医疗。除了主板上市市场,在台湾上柜市场上也不乏优秀和大陆投资者熟悉的企业,如十几年前风靡大陆的PC游戏生产商智冠科技、大宇资讯以及深耕大陆的全家便利店、宝岛眼镜;还有台湾颇具名气的诚品生活书店等。但总的来讲,上柜企业市场的企业规模较小,质量一般,交投远不如主板活跃,这与上篇提到的上市条件差异化应该有部分关系。

在两岸的经合框架下,台湾部分行业对大陆的合格投资机构投资开放。郭树清任职证监会期间曾经访问台湾,据传曾考虑推进两岸合格个人投资者互相投资对岸股市,当然随着证监会的人事变动目前这一事情暂无下文。

值得注意的是,台湾股市在某些方面并不与A股有多大差异,相较更为成熟的香港市场,台湾股票市场波动较为剧烈,亦常有估值泡沫;除此之外,台湾经济对美国和大陆地区依赖较大,经常受到两地宏观经济冲击,因此台湾股市除提供丰富的投资标的之外,还具有自身特殊的风险,值得投资者时刻保持警惕。

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