准入、治理、企业家精神引领中国企业方向——大陆企业Top 10

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过往几周,承树投资分别发布了大陆民企Top10和大陆国企Top10的研究和榜单。有人认为,国企规模大,虽然面临的竞争不足,但实力无庸置疑,并非贪天之功;有人则认为民企筚路蓝缕,在更为市场化的环境中发展至今,更有生命力,更可能成为我国未来经济的代表。我们不妨暂时搁置争议,先以统一评判标准将民营企业和国有企业做一番比较。 

排名

承树投资沿用了之前的综合评价指标体系,以市值这一综合性指标作为主要依据(40%权重),并以细分市场地位、创新能力、国际化作为辅助指标(各占20%权重),最后依据综合评分的高低得出我国企业的排行。

按照本评价体系,我国大陆地区企业Top 10榜单如下:

我们一并提供大陆企业Top 10-20榜单如下:

对已上市企业,市值取自2013年9月2日收盘时数据;如公司同时在境内外上市,则以海外市场市值为准;对于没有上市的企业,其估值系根据收入、利润等业绩数据并参考行业估值水平估算得出;对于仅有部分资产上市的企业,其估值依据上市/非上市业务分别测算并加总得出。对于细分市场地位、创新能力、国际化等三项指标则分别依据市场占有率、创新产品&服务、海外业务收入占比情况等得出。

榜单中国有企业占据大多数席位,在前10名企业中国企占据7席,民营企业仅有腾讯、华为和阿里巴巴入选;在前20名企业中国企占据15席,民营企业百度和平安分列第16和17位。这一结果并不出人意料,国有企业依靠其巨大的规模在本评分系统中取得独特优势,而民营企业在创新能力和国际化方面的优势则较为明显。排名的背后则是国有企业和民营企业更深层次的差异。具体差异的体现如下。

对比

1.行业环境差异

纵观榜单,入选的国企绝大部分处于准入性质行业,带有垄断或特许经营的特征,如能源、通信和银行业;而民营企业多数处于竞争激烈的TMT和消费等行业。国企多为重工业,而民营企业则多为服务型产业。

这一特征并非偶然。纵观海内外,能源、银行和通信行业往往是国有化的主要目标,一方面这些行业规模巨大、利润丰厚;另一方面,政府相关部门可用较为便利的手段——如利率、油价、准入牌照等——对这些行业进行监管和调控。而民营企业所处的行业,一方面直接客户为广大消费者及中小企业,相关部门难以通过简便的手段进行有效的控制和干预;另一方面行业竞争激烈,企业易亏损,妨害国有资产保值增值的目标。

2. 公司治理环境差异

2.1 股权结构

民营企业股权集中度普遍较低,如百度、万科;而国有企业普遍国有股权占比较大、股权集中度较高,值得注意的是,国企中股权更分散者似乎经营更为出色。

2.2 企业领导人

相对国企,民营企业的领导者变更较少。排名前列的民营企业其“一把手”普遍在职时间较长,鲜有更迭;而国有企业中整体经营较好、创新机制灵活的也具有这一特征;管理层频繁更迭的企业则多是一些“大而不强”的国有企业。

 图:Top20企业领导者在职情况

资料来源:承树投资整理

从管理者角度而言,国有企业管理者往往并非企业的创立者,在企业的掌舵时间较短且调动频繁,常常来往于政府机构、监管部门、各家竞争性企业之间,其“亦官亦商”、“亦敌亦友”的角色对于企业家精神的发挥极为不利,也无法使得国有企业领导人专注于所执掌国企的长期利益和长期竞争力,追求短期利益或不作为往往成为他们的理性选择。

综上所述,股权结构、企业家身份及长期激励结构等方面的不同,使得民营企业与国有企业在对企业家精神的培育、激励上存在明显差异,企业经营绩效也存在巨大差异。

3. 创新和开拓差异

创新是企业和企业家的灵魂,在榜单中的民营企业在创新能力得分上远超国有企业。

如腾讯者创造了即时通信软件产品;而各大电信运营商则在无线局域网的建设和增值服务上反应迟缓,基本服务中的宽带上网速率也列全球倒数。

除了创新之外,开拓冒险也被视为企业家精神的灵魂。

在通信设备领域,近10年华为通过价低质优产品的竞争,已经跃居全球第二大厂商,直逼行业老大美国思科公司。而国有企业的国际化多是跨国能源资源并购等事件,这些事件往往是政治和外交政策的衍生物,而并非纯粹商业行为。虽然国有企业占据了对外投资绝大部分份额,但在国际商业规则下的竞争力方面,民营企业显然更胜一筹。

4. 抗风险能力差异

上榜企业的发展路径也存在显著差异。民营企业在发展过程中往往几经波折和考验,通过克服各种困难成就基业。

2010年,面对互联网浪潮威胁,苏宁转型为平台B2C厂商,在互联网时代稳固其零售业竞争地位;2003年“非典”时期,阿里巴巴则乘机完成了互联网化,踏上腾飞之路。而反观上榜的国有企业,所处行业风平浪静,未来其是否具有摆脱潜在困境的能力令人疑惑。

5. 业务模式差异

从榜单中可以发现一大特征,其中多数国有企业的业务收入基本直接来自于广大消费者,而民营企业则在向消费者提供服务之余,从别的企业获取收入和利润。

这些国企容易通过涨价或增加收费项目等直接从消费者手中获取利润,而大多数民营企业对直接收费、涨价都极其慎重,“微信收费”事件就是一例。

由于先天的行业选择,身处能源、银行和电信行业的国有企业对于其直接客户消费者拥有极大的议价能力,对消费者较为强硬,缺乏服务意识。而民营企业在竞争环境中习得可持续性的商业模式,对客户心理的把握甚为敏感、对客户的服务意识也较为超前。

展望

刚逝世的经济学家罗纳德•科斯曾将企业存在、演变的原因归结为交易费用。企业的存在、演变都有市场规律的作用,有利可图则自然有人办厂兴业,经济也顺理成章得以发展。

总体而言,民营企业在业务模式、创新能力、国际化、抗风险以及公司治理等方面都要明显好于国有企业。国企在很多方面并不具有市场经济下“企业”的特征,而像混杂了企业特征的某种利益实体,尽管规模巨大,但与民企相比能力差距明显。

正如我们在系列开篇所言,工业革命以来的人类社会还没有见证过一个经济体因国有经济占主导而能使其母国长久跻身强国俱乐部,我们不认为中国能带来例外。中国经济的未来寄望于民营经济的活力,代表着经济效率的民营经济力量应该在更多的行业、领域得到发挥,民营经济进入现在国有经济垄断或控制的行业是历史的必然。

未来中国面临深化经济改革的压力,唯有尊重市场规律,发展和扶持民营企业方能准确和迅速地达到改革目的。从本榜单结果可以看出,如金融、能源等保护性行业的准入放开、国有企业在公司治理等方面的深度改革以及包括教育、文化、法制等企业家精神土壤的培育或许是我国经济进一步发展的关键。

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