为什么出售百佳超市

徐翰

7月21日,香港上市公司和记黄埔正式公告,确认旗下屈臣氏有限公司正在对百佳超市进行策略性评估,承认其正在考虑出售这一拥有数十年品牌的连锁品牌。根据这一公告,2012年百佳超市的收入为217亿港元,拥有店铺345间,与惠康超市同列为香港两大连锁超市。于此同时,也有报道指出李嘉诚否认其这一举动含有“撤资香港”等泛政治化的含义。

那么,李嘉诚为什么要出售这块看似还不错的业务呢?

笔者认为只从商业角度而论,出售某一区域的连锁超市的行为十分常见,且愈发频繁。仅在2013年,全球连锁零售行业已发生至少3起大型的并购案,规模都在20亿美元以上。事实上,连锁零售超市的并购也从未停止。

从卖方角度而言,区域连锁超市达到一定规模,面临无法继续扩张的风险,规模效应达到极限,收入规模难以继续成长,同时由于连锁商超门槛并不算高,区域竞争往往激烈,加上以人工和租金为主的成本费用通常仍保持一定增速。可以说连锁超市营收一旦停止增长或者显著放缓,则往往很快面临业绩瓶颈甚至盈利压力,此时连锁超市所有者往往选择出售区域店面乃至整个连锁超市。

2003年,Safeway将其在英国的连锁超市以29亿英镑价格出售给比其规模略小的连锁超市集团Morrison,正是由于Safeway面临Tesco和Sainsbury的竞争,销售增长低于预期,股价连年下跌。无独有偶,2013年7月初美国连锁超市巨头Kroger以24.4亿美元的价格收购连锁零售商Harris Teeter。Harris Teeter公司人士则表示出售公司考虑了北卡罗莱纳等地面临Wal-mart、Aldi等品牌连锁超市的激烈竞争,尽管Harris Teeter在州内其还是第一大连锁超市,但竞争压力依然巨大;而早在1999年,Harris Teeter就在Greesboro等地收购了Kroger的10家门店,同时在西弗吉尼亚出售11家门店给Kroger;Harris Teeter和Kroger的几次交易无非是为了去芜存菁,保持自身在目标区域的竞争力。

而对买方而言,标的公司的吸引力往往在于其在区域所具有的具有优良选址的大量店面和多年经营积累的口碑、供应商和物流网络,通过收购,买方可以迅速地进入区域市场,通过整合达到白手起家所远远不及的效率,同时获得较大的协同效应。

2011年,华润万家以36.9亿元的价格收购了江西洪客隆100%股权,获得了其区域的21家门店,将江西地区零售市场一举纳入自身连锁零售版图;而零售巨头沃尔玛则在同年以24亿美元的代价收购了南非零售商MassMart的控股权,后者在14个非洲国家拥有288个门店,此举使得沃尔玛打入南非乃至非洲市场。

另一方面,连锁零售业显著的规模效应,让区域龙头企业的争夺分外激烈,有的收购往往出于买方在区域保持竞争优势的战略考虑。

2012年6月,家乐福收购了经营不佳的阿根廷EKI连锁超市全部129家门店,这一举动被视为巩固家乐福在阿根廷零售市场的地位,因为就在2012年1月,永辉超市恰好谋求收购EKI的24家门店以进入阿根廷市场;2013年7月15日,加拿大连锁食品超市Loblaw宣布将以124亿加元的价格收购加拿大连锁零售药店Shoppers Drug Mart集团,将其纳入Loblaw旗下,帮助Loblaw应对加拿大地区各大美国零售巨头,而恰好在1个月前,加拿大第二大食品零售商Sobeys的母公司Empire就宣布以58亿加元收购Safeway在加拿大的213家店铺,两大巨头几乎同时的大型收购难言巧合。

百佳超市在香港与惠康超市均拥有30%以上的市场份额,龙头地位稳固,但在内地只在华南地区勉强站稳脚跟,根据行业统计,2011年其在内地销售额仅约40亿元。事实上,百佳超市早在1994年就进入上海,但在2000年百佳将其大部分门店转让,初次扩张几乎失败;2006年,百佳超市卷土重来,开设首家上海大卖场,但两年后再次关闭;2011年,百佳超市在上海古北以TASTE高端超市“三进宫”,但鲜有成功案例的连锁高端超市业态在上海也并未获得成功——百佳超市在华东地区的三次扩张都以失败告终。而根据公司年报,近年百佳超市的经营的确难言顺利,2009年和2010年,百佳超市受到竞争和成本上升影响,利润受到影响,而内地业务收入盈利增长也不够迅速;2011年百佳超市虽然一度收入和EBIT增长强劲;但2012年受内地经济增长缓慢拖累,收入和EBIT均有所下降。

对于和记黄埔和李嘉诚而言,当下也许正是出售百佳超市的好时机,一方面连锁零售业的整合正如火如荼,而百佳超市颇具规模和区域地位;另一方面百佳超市多次扩张受阻,跨区域增长可能性大大降低。回头看看日本连锁超市的前车之鉴——君不见,日本连锁零售市场大中型超市早已萎靡不振,而几大便利店和网络B2C销售则如日中天,这其中当然有《大店法》的影响,但背后连锁零售业“效率为王”的逻辑仍是依稀可辨。李嘉诚为何出售百佳超市,外人也许难以确知其原因,但从连锁零售业效率至上的法则来看,出售百佳超市符合利益最大化,也许正是应然之举。